第一阶段：放松
牛市带来的兴奋和贪婪仍然存在。会出现那种维持数周的迷你叙事。资产仍然有地板价的支持。估值被下调，但公司不会做出艰难的决定（例如淘汰产品、裁员）。事情似乎还好。
第一阶段给人的「感觉」不像熊市。人们会感觉价格已经回落到「现实」估值。投资者继续为投资组合分配资金，项目方继续建设…… 总的来说，生活是美好的。只有部分人在卖出。
第二阶段：被迫投降
叙事消亡。价格下跌了90%……然后又下跌了90%。迎来全面裁员。主流媒体和愤世嫉俗者在第二阶段火力全开。他们会和你说「我早就告诉过你！」
Luna 将我们送入第2 阶段。
在第2 阶段，钻石手不得不开始抛售。他们出售不是因为自主意愿，而是因为他们必须这样做。Celsius 不想卖，他们可能不得不卖。将会出现更多像Celsius 这样的基金、公司和个人。
在第2 阶段，市场的反弹将立即引发抛售行为。也就是「死猫跳」。需要Token 价格维持在高位的公司将被压垮。购买自己的Token 来维持项目的创办人同样会被压垮。
价格越低，空头的势力就越大。空头势力越大，价格越低。这就形成了一个恶性循环。在第二阶段，价格往往会出现剧烈暴跌。兴奋被愤怒取代。
第三阶段：无底& 筋疲力尽
经历极限的痛苦之后会是极限的疲惫。没有反弹。没有叙事。价格横盘整理或缓慢下跌，这很无聊。在底部，愤怒被沉默所取代。
在第3 阶段，你会想离场。监管机构会在市场情绪低落的时候发难，投资者喜欢的KOL、大V 都会安静下来。
Web 2 投资者将悄悄停止投资。有才华的建设者会离开。公司将关停。你会质疑自己的每一个假设。
第三阶段是最难生存的。如果你们是一家公司，请尽一切努力度过难关。如果你是建设者，请保持兴趣，寻找其他建设者，与他们一起建设。
如果您是投资者，请制定自己的投资逻辑，听取你最信任的人的看法。
我们正在建立一个开放的、自由的世界。这将需要几十年，而不是几年。关上电脑，减少关注，出去散散步。不要放弃。
许多有才华的人离开了。但留下来的人得到了回报。我们将不得不埋头苦干，建立价值并生存相当长的一段时间才能熬过熊市。事情在好转之前会变得更糟。
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